进口煤继续倒挂、华南将迎来高温，动力煤继续演绎淡季不淡

    2026年4月12日，国海证券（000750）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，进口煤继续倒挂、华南将迎来高温，动力煤继续演绎淡季不淡。

报告具体内容如下：

投资要点:动力煤来看，4月10日北方港口动力煤761元/吨（周环比+7元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-0.06pct，整体供应较稳，仅个别煤矿因设备检修或倒工作面停产或减产。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线检修开始后运量降至100万吨左右的相对低位，一周内日均发运量周环比-23.93万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+3列。
（3）进口煤方面，近期印尼多数货源用于保供其国内电厂，出口资源依然紧俏，部分进口煤种价格再次与内贸煤形成倒挂。动力煤Q5500国内与澳洲价差截至4月9日为-11元/吨。
（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比-5.7万吨。4月9日南方部分地区火速入夏，多地迎今年首个30+天气，据气象预测，受副热带高压控制，未来一周华南地区天气炎热，局地最高气温可超40，暖热程度与常年同期相比显著偏高。
（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+5.6万吨至1278.2万吨，较上年同期-83.5万吨。
（6）非电需求端，化工（850102）等终端刚需补库，本周水泥（884060）开工率周环比+3.43pct，化工（850102）行业耗煤周环比+0.44%，铁水产量周环比+1.99万吨至239.44万吨。
（7）港口端，本周北方港口库存环比-67.30万吨。整体来看，供给端，本周国内供应基本平稳，进口煤再度倒挂。需求端，非电刚需补库，火电（884146）淡季电厂日耗下降，但华南高温后期或构成支撑。库存端，港口库存环比下降，且较去年同期仍低231万吨。价格端，港口煤价周环比+7元/吨至761元/吨（截至4月10日）。后续来看，大秦线检修、进口倒挂，非电补库叠加天气高温支撑火电（884146）需求将共同作用于港口库存去化的延续，叠加海外能源（850101）价格仍处高位（截至4月10日，ICE布油价格94美元/桶），港口煤价淡季不淡将继续演绎。
炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比+0.32pct至86.2%，主要系部分前期因工作面搬家等因素停减产的煤矿复产所致。蒙煤方面，本周保持高位运行，本周甘其毛都平均通关量为1454.1车（七日平均值），周环比+132车。需求端，本周铁水产量周环比+1.99万吨至239.44万吨，焦企多消耗厂内库存为主。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比+25.25万吨，多数煤矿仍有前期订单在执行，整体库存压力不大。整体来看，供给端，国内供应小幅增加、蒙煤通关车数维持高位。需求端，铁水正常爬升，下游焦化厂放缓采购，整体供需小幅偏松，截至4月10日，港口主焦煤价格1,620.00元/吨（周环比持平），随着期货盘面持续下跌至低位，4月继续下行空间有限，现货价格与盘面收敛之后预计将窄幅震荡，期货层面则关注动力煤价格、铁水产量、蒙煤进口等方面。对于焦炭，供给端，焦企利润稍有改善下生产意愿向好，但亦有少数企业有检修等行为，本周焦企产能利用率周环比-0.02pct至74.42%。需求端,本周铁水产量周环比+1.99万吨至239.44万吨，形成刚需支撑，钢厂多保持按需采购。库存端，焦企出货相对顺畅，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭供需基本平衡，部分企业已对焦炭开启第二轮提涨，涨幅为50-55元/吨，并计划于4.13日落地执行，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。
从大方向来看，煤炭开采（884014）行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭（850105）价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭（850105）企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源（850101）集团、山东能源（850101）集团、中国中煤能源（HK1898）集团、国家电投集团等多家煤炭（850105）央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭（850105）板块的价值属性，维持煤炭开采（884014）行业“推荐”评级。重点关注：
（1）稳健型标的：中国神华（HK1088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（HK1898）、电投能源（002128）、新集能源（601918）。
（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源（HK1171）、晋控煤业（601001）、广汇能源（600256）、力量发展（HK1277）。
（3）焦煤弹性较大标的：神火股份（000933）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）。
风险提示：
1）经济增速不及预期风险；
2）政策调控力度超预期的风险；
3）可再生能源（850101）持续替代风险；
4）煤炭（850105）进口影响风险；
5）重点关注公司业绩不及预期风险；
6）测算误差风险；
7）煤矿事故扰动风险；
8）煤价超预期下滑风险；
9）全球贸易摩擦。

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